以招商银行为例, 为什么银行的股息率高? 稳定收益的估值法

以获取稳定现金流为目标，持股收息越来越成为市场的主流之一。

用股息率角度看，你会发现银行的股息率普遍高。能与之媲美的，多是煤炭、石油等能源类周期股。

强周期股的特点是不稳定，大宗商品的波动比较大，利润不稳就影响到股息的稳定度。这是很多以“稳定”为核心诉求的投资者不满意的，那么银行股的情况又如何？

从宏观的角度看，银行也属于强周期性行业。我们以招商银行为例，你会发现它的营业收入也是波动的，与大环境共振紧密。

除此之外，银行作为百业之母，当经济进入下行周期，它受到的影响也很大。银行的生意模式是收款放贷，下行周期里，贷款需求减少，生意就变少了。贷款里的坏账风险上升，放出去收不回来，银行的净息差缩小之外，就会吃掉其资本金。

因为这些问题，所以市场对银行的估值整体就很低。我们看目前国内银行股PB太低，普遍只有0.4-0.8倍。这意思说直白一些，就是银行的财报里说，我的每股净资产有1块，但是市场认为里面有坏账风险，就给它打4-8折，这就是破净股。

从坏的角度看，这决定了银行股很难像长江电力这类，股息率被压到3%左右的程度，收益的天花板是比较低的。

从乐观的角度看，银行也有自己的特点，那就是调节利润的手段比较多，这又会保障每股分红，放在很长的周期看较为稳定。

我们看2023年很多银行的利润出现了负增长，但是每股分红仍然比较稳定，没有出现太大的波动。这些现象说明，银行的风险存在，影响也是实实在在的，但是它有着调节能力，保证业绩的相对稳定。

分期的结果，就是看自己的估值法。我的看法是只选择头部银行，以招商银行为例，它的业绩和估值都在银行最前列。头部的地位，决定了在下行周期里，它是最扛得住跌的。反过来看，在上行周期里，它也能获得最大蛋糕。

从估值的角度看，我认为招商银行贴着1PB买入，那么在股息率5个点的基础上，获得类似看涨期权的额外收益。二者相加，长期的年化收益保持在10%左右，这属于比较靠谱的期待值。

更要看到的是，金融的系统性风险是需要防范的，我们也能看到化债的政策出台。看涨期权的额外收益来自哪里？一旦房地产和地方债的风险解除，那么银行作为权重板块将会是大A最具潜力的板块之一。

我自己是乐观派，从924开始成交量居高不下，从上到下都需要一轮大牛市。一旦整体估值上升了，那么银行一定不会缺席。