为什么10万亿政策发布, 不但没有刺激经济, 反而市场却一片冷清?

11月8日，今年下半年最重要的一次会议结束，公布了最新的财经政策，10万亿化债之路，基本是围绕政府债、城投债、隐性债的实施与发布。而关于经济刺激的政策只字未提，民间对此倒是解读得红红火火。奈何资本是最诚实的，股市、期市、债市三下，充分说明了政策对资本的作用。

从中，我们也不难看出，官方仿佛一下子眼神清晰了，不再紧盯GDP，也不再紧盯消费刺激，而是全力以赴解决官债问题。

截至2024年4月末，中国社会融资规模存量为389.93万亿元，同比增长8.3%。政府债券余额为71.06万亿元，同比增长13.7%；截至2024年1月末，全国地方政府债务余额为42亿元，显性的城投债规模大概为14万亿。而据不同途径结论显示，大概有35万亿隐性债，也就是说地方债总规模大概90万亿左右。(注意：数字是模糊的，估计官方也不知道自己究竟有多少债，这才导致去年的预算出了偏差，从而导致现在的拼力化债之路)

地方债、城投债是如何产生的？

首先1994年的《预算法》，明确规定了地方政府是不允许发债的。08年金融危机，情况特殊，中央开始允许通过地方政府融资平台公司（城投公司）等方式筹集资金，用于基础设施建设。但，口子一开，后面就逐渐的演变得有点一发不可收拾了。

过程政府批地、资产给→城投，城投拿地抵押→发行债券(利率一般比银行的存款利率高一倍)，银行、机构、基金、居民→购买债券，城投拿钱→修楼修路修基建，环境好了，卖地、税收→还款债券，如此循环。

收支支出：修楼、修路、修基建、人员工资。

收入：卖地、税收。

理论上，这是一个美好的循环，政府通过发行债券获得钱，然后把钱投入建设，打造优质环境，提高土地的售价和吸引投资，产生收益后再还钱。

矛盾事物的能量是永恒的，发生变化，不是消失或者增加了，而是从这一端转移至另一端。

地越卖越贵，对应出来的整个产业链的产品也越来越贵，要知道我国可是房地产支柱的产业链经济，意味着大部分的产品都是跟土地，跟房地产相关的，可消费的对象，其收入的增长速度却远跟不上产品涨价的增长速度。慢慢的，产品就买不起，或者没人买了。

债也一样，今年发行100亿，获得100亿现金，修了公园、高速、公厕，然后，又对应这些成立了相关的管理部门，扩招了相关人员，正常情况下，明年卖地100亿，就有钱还了。前10年一直这么循环着，所有的价格也一直推高着，可到现在，终于卡壳了，消费端买不起了，那就卖不动地了，今年只卖了80亿地，明年是50亿。

但，前面举债借的钱，大部分都消耗在：基建、工资上面去了，1是变成了固定资产，2是分了。重点是，大部分的固定资产并不能产生正向收益的，如公园、高速路、高铁、地铁。反而还每年都要持续的消耗着一笔庞大维护费。

所以，债务就越堆越高了。

可以持续发债支持发展么？

不能。

官方的发债，基本是用于基础建设、城市建设的，基本都是非营利性、或者盈利性差、收入周期长的项目，再加上国企的效率低下、成本控制差、创新不足、官僚作风等等问题，导致大部分资金消失在空气里，实际应用到项目的占比过低，这就更容易导致项目收益放缓、减少。也就是说，钱没有主要作用在增加产品的附加值上，而是分发了。

理论上，官方的债务发行，基本可以不用考虑本金归还的问题，到期再借新还旧就是了。又或者货币贬值也可以消债。

但，利息是不可避免要支付的，如果持续的发债，以旧换新，那么债务不断扩大，利息则是层层叠加，到最后，可能利息都比本金大了。如1分的利息债务，100万本金1年10万利息，10年的利息支出就等于是本金了。如果我们的GDP增速一直能保持比利息大的增长速度，那么，大致上，这个利息是能支付起走的。

可在我们今年的不断的借新还旧的叠加下，利息支付已达到了非常夸张的地步。如现在我们大概90万亿官方债，按一般利率计算大概为年利6-7厘，那么对应的利息支出大概是6万亿，每年。而会议通过的10万亿，还是分3-5年才完成的，意味着每年也才1.5万亿左右，相当于当年利息的1/4。所以，有用么？

10万亿化债的用途主要有哪些？

1、地方到期的债务和利息。

2、地方公务员、编制人员工资。

3、地方历史工程的欠债清理。

其实，

安抚民心、稳住基本盘，才是重点，很多地方，特别是县城的，过去几年大干特干，上马了很多工程项目，也上马了很多新部门，招了很多人，但请佛容易送佛难，人招进来了，再想送走就难了。现在又一下子断了卖地之路，渐渐的就开始入不敷支，工资都发不出了，慢慢的，就演变成想发工资就靠自己挣的现象，这就是营商环境恶劣的原因之一。

这是一种恶性循环的结果，如果再不及时制止，后果不堪设想，所以，这次会议的作用是有的，而且也是积极的，只是，跟经济，就没什么关系了。

有什么政策可以刺激经济复苏的么？

有，而且很多，而且立马见效。

如：越南：调整体制架构，加入cpttp。印度：新钞换旧钞，把贪官的财富给抹了。土耳其：大幅裁员公务员。日本：货币自由化，鼓励企业走出去挣钱。欧美：保护私产，创造公平环境。

而现在的框架下，我们能做的只有降息，一直降到负利率，即买一套房贷款100万，实际只需还款80万，别无他法。

而且，老实说，就算降至负利率，效果也不大。降息，无非是想把存银行的钱赶到社会里消费，这个社会，不是没消费需求，而是没钱消费，或者说：有钱的没地方消费，没钱的消费不起。比如：欧美，是可以私人买土地的，有钱人钱多了就买土地。奢侈品、高科技，这些我们都提供不了，比如类似马斯克的火箭，这就是头号烧钱项目，我们有钱人多，可这钱投不到这种项目。打个高尔夫，农村房子修漂亮点都要被诟病，这就是我们现在的社会氛围，非常不利富人消费。一言难尽。

顺势而为钱不会无缘无故的增加，债也不会无缘无故的消失。

能量是永恒的，在这一边得到了，就会在另一边失去。我们在短短20年间，到达了现在这种现代化规模，是建立在巨量的债务规模上的。也正是这巨量的债务加上利滚利，戳破了泡沫。

在现在通缩这种形势下，企业任何的扩张行动，都是往脖子套枷锁，企业能做的只有等待，等待这个经济的自我修复完成，产品的价值、民众的收入自我修复至合理消费水平，届时才是经济重启之时。

当然，也有黑马突围时刻，如企业创新，提高产品竞争力，又或者发现了新赛道，实现垄断性发展等等。但那付出的代价无疑也是巨大的，风险也大。

创造一个公平、公开、透明的生存环境，才应是我们不遗余力所追求的。