化被动为主动，期货为油脂油料产业保“价”护航

编者按

实体经济是经济社会发展的物质技术基础，建成社会主义现代化强国必须推动实体经济高质量发展。

近年来，中国特色现代期货市场建设深入推进，期货业务模式日益丰富、服务领域不断拓展，助力经济社会高质量发展和中国式现代化建设的作用日益增强。作为中国期货市场的重要组成部分，郑商所践行“让实体看见方向、助经济稳健运行”的使命，以期货之所长服务实体之所需。目前郑商所已上市交易26个期货品种和18个期权，范围覆盖粮、棉、油、糖、果和能源、化工、纺织、冶金、建材等多个国民经济重要领域。

2024年，大河财立方与郑商所同行，走进实体企业，深入农业农村，感慨感染期货服务制造强国、农业强国建设的时代脉动。11月18日起，大河财立方联合郑商所推出“采百村，访千企，期货服务实体经济万里行”系列策划报道，探寻金融高质量发展中的期货力量。

【大河财立方记者杨萨文洪昊旸摄影】从田间地头到百姓餐桌，菜籽油产业涵盖种植、收购、加工、销售等多个环节，涉及众多生产经营主体。油脂油料行业市场化程度较高，价格波动较大，如何控制经营风险，成为产业链主体稳健发展的关键。

2007年6月8日，菜油期货在郑州商品交易所（以下简称“郑商所”）上市交易，为产业链企业提供了有力的避险工具。经过十余年的发展，菜系期货期权覆盖范围逐步扩大，产业链企业对于期货期权的使用也更加深入。越来越多的产业链企业已经形成“现货+期货”两条腿走路的经营模式，通过期货套期保值、基差点价交易等方式管控风险、细化经营，为企业可持续发展保“价”护航。

改变油脂行业商业模式

增强企业风险管控能力

随着川渝地区油菜种植面积的稳定增长和菜油产业的转型进级，当地特色粮油产业正迈上发展新台阶，期货正在其中发挥不可或缺的作用。

道道全粮油股份有限公司（以下简称“道道全粮油”）是菜籽油细分品类的代表性企业，为规避经营风险、锁定利润，道道全粮油从2008年开始接触期货工具，开展同生产经营活动相匹配的期货套保业务。公司从最开始的采购现货基差点价开始，到利用菜油期货对现货库存套保，到压榨管理，一边点价外盘，一边国内套保锁定压榨利润。

道道全粮油采购中心经理冷宏向记者分享了公司运用套期保值的典型案例。2023年10月份，道道全粮油采购了加拿大12月船期进口菜籽，并在国内“菜油01”盘面对应套保，最终兑现榨利140元每吨左右。

“公司类似这样的套期保值策略还有很多，通过期货的运用，公司不仅有效规避现货价格波动带来的风险，进一步增强了企业风险抵御能力，同时也‌稳定了生产利润。”冷宏表示。

重庆粮食集团有限责任公司、凯欣粮油有限公司（以下简称“凯欣粮油”）油脂采购部部长周桂林对于期货工具的运用也深有感悟。

“在没有期货工具之前，油脂行业在传统贸易阶段承受风险能力较差，遇到市场波动企业只能硬扛，很多中小企业实力不够强，又缺乏风险管控能力，可能一波行情就造成破产。”在周桂林看来，期货工具对油脂行业改变最深的是商业模式，从一口价到基差点价，企业拥有更多的主动性和灵活性，对于企业成本控制、价格管理、风险规避都发挥了积极作用。

行业运用日益成熟

期货服务企业生产经营更加全面

菜油期货上市以来，对行业影响逐渐扩大，油脂相关企业也在探索不同场景下的期货运用模式。

四川省天府好粮油有限公司（四川天府好粮油）是一家专业化粮油品牌运营公司，经营业务以大宗油脂贸易、成品包装粮油产品营销为主。

“公司成立之初就开始参与期货市场，对于贸易业务，公司盘面卖出套保对应现货采购合同，盘面买入套保对应现货销售合同，期货价格和现货价格同向变化，通过期货头寸对冲现货价格大幅单边上涨或者下跌风险。对于小包装油业务，公司主要根据对油脂中期价格的判断，在价格相对低位的时候在盘面买入期货合约，建立虚拟库存，从而降低生产成本。”四川天府好粮油副总经理沈成文告诉记者，期货工具的应用要结合盘面价格的整体判断才能有更好的效果，公司正在建立对盘面的基本面判断以及短期走势的研究体系，以更好地发挥期货工具对业务运营的作用。

沈成文表示，油脂期货在业内已经非常成熟，市场也基本转向了以基差合同为主的交易模式。当前，公司正在不断尝试创新期现模式，更加全面地服务生产经营。

同样擅长运用期货工具的还有成都市新兴粮油有限公司（以下简称“新兴粮油”）。作为一家集油菜籽收购、加工、销售为一体的大型民营油脂企业，新兴粮油自2008年开始参与期货市场。

新兴粮油投研经理骆乐表示，公司在采用现货贸易阶段，一般只能制定3个月以内的上下游对策。有了期货工具后，公司能提前准备较长时间跨度的采购和销售策略，拉长整个产业贸易周期，对企业规避风险、降本增效发挥着重要作用。

记者了解到，新兴粮油结合公司生产、现货采购及头寸持有情况，通过基差点价、套期保值、基差及价差交易等方式积极地参与衍生品市场，对于价格风险进行有效把控，大大降低了外部市场剧烈变化对企业经营带来的冲击。

重塑产业链条

期货助力产业企业从博弈转向共赢

作为重要的农资品种，尿素的生产与消费区域广泛，在农业省份均有现货贸易与畅通流畅，各区域产业客户均具有参与尿素期货交割的需求，菜油种植广泛的川渝地区也不例外。

成都云图控股股份有限公司（以下简称“云图控股”）是国内复合肥排名前列的生产商，本身具备大量的尿素采购需求。

云图控股期现中心总经理鄢艳华告诉记者，企业在运营中主要面临两大风险点：一是基于行业本身的特性，春播和秋播期间会面临较大数量的收单，之前传统的现货模式存在市场信息滞后、不透明等问题，公司做决议计划时缺乏有效的参考数据；二是公司的生产基地和分公司较多，长此以往就会积累一定的库存，若在经营过程中库存量没有及时回厂，就可能面临跌价风险。

“通过期货合约，公司可以锁定未来价格，减少因市场价格波动带来的不确定性。通过期货交易，公司也可以更加精准地管理库存、采购和销售计划，从而提高运营效率和盈利能力。”鄢艳华表示，通过期现结合的模式，既对冲了经营风险，同时随着销售规模的扩张，也获取了可观的利润，公司的采购部门实现了从成本中心向利润中心的转变。

四川农资化肥有限责任公司（以下简称“川农化肥”）是四川省供销农资集团旗下负责农资化工大宗贸易的主要平台，也是郑商所尿素期货贸易商厂库、尿素“产业基地”，在套期保值、基差交易等方面进行了积极探索。

“尿素期货的上市重塑了产业链企业的关系，我们和上下游企业从过去的博弈竞争关系，逐渐走向合作共赢。”川农化肥副总经理张砚表示，期货市场和现货市场的对冲操作让企业从风险的被动承受者转变为风险的主动管理者，通过运用期货工具，公司可以为上下游企业制定专业的定制化方案，从而减少贸易的不确定性，有效降低了企业经营风险。

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