农夫山泉依旧相当能打

作者|艾青山

编辑|刘渔

这几天，农夫山泉公布了2024财年业绩报告。

财报数据显示，农夫山泉全年营收达428.96亿元，同比微增0.54%；净利润录得121.23亿元，同比小幅上涨0.36%；毛利率维持在58.1%，较上年减少1.4个百分点。

可以说，在经历了去年的舆论风暴后，农夫山泉快速调整了产品策略，虽然包装水业务依旧受挫，但农夫山泉依然交出了一份颇具韧性的成绩单。

众所周知，去年3月，农夫山泉及其创始人钟睒睒遭遇了一场前所未有的公关危机。从水源质量到产品包装，从企业形象到个人声誉，农夫山泉几乎所有方面都受到了冲击。

据业内人士估算，这场公关危机给公司造成了逾百亿元的营收损失。

本次财报中，农夫山泉也坦承其包装饮用水业务受到了严重冲击，该品类收入下滑至159.52亿元，同比下降21.3%，占总收益比重缩减至37.2%。

根据全年财报及上半年财报数据推算，下半年包装水业务的情况其实还在恶化，包装水业务收入仅为74.21亿元，较上年同期跌幅扩大至24.23%。尽管推出绿瓶纯净水，并打起了打价格战，但其实未能有效阻止颓势。

不过，农夫山泉在年报中指出，即使经历了"翻箱倒柜式的舆论攻击"，其包装饮用水仍然稳居中国市场占有率第一的位置。

值得注意的是，农夫山泉在危机期间非但未缩减投资，反而启动了史上规模最大的资本开支计划——在2024年同步推进6个水源地项目的建设，延续了每年40-50亿元的高强度资本投入传统。

上游水源资源是包装水企业的一大核心竞争力，国金证券指出，农夫山泉的水源地布局数量持续领先行业，构建起难以短期复制的竞争壁垒。

从资本市场态度来看，自去年9月市值触底后，农夫山泉股价已累计反弹近50%，显示投资者对公司基本面的信心逐步恢复。

在包装水业务承压的背景下，农夫山泉的茶饮料板块异军突起，成为拉动整体业绩的核心引擎。

财报显示，农夫山泉2024年茶饮料收入达167.45亿元，同比增长32.3%，占总收益的39%，首次超越包装水成为公司第一大收入来源。

虽然该业务较前几年40%-80%的高速增长有所放缓，但考虑到基数已然庞大，茶饮料业务的表现依然十分优秀。据中信证券等机构研究，东方树叶在无糖茶市场的份额已接近70%，有望成为接近200亿元规模的超级单品。

曾经被称为“最难喝饮料”东方树叶的成功，不仅来自于农夫山泉常年的支持，也源于其在茶叶原料端的持续布局。

据年报披露，农夫山泉每年在云南自采毛茶7000多吨，并在临沧和普洱等产区捐资建立5家茶叶初制厂，安装国内最高标准生产线，预计投入约1亿元，这些设施将于2025年陆续投产。

在其他品类方面，农夫山泉的果汁饮料表现亮眼，实现收入40.85亿元，同比增长15.6%；值得一提的是，农夫山泉在山姆超市销售的鲜榨橙汁成为销量冠军。而功能饮料保持小幅增长，收入达49.32亿元，同比增长0.6%，占总收益的11.5%。

不过，财报中有一些潜在风险也值得留意。

根据财报，农夫山泉的存货从2023年底的30.92亿元增加至2024年底的50.13亿元，增幅高达62.13%；存货周转天数从55天延长至82.3天。虽然公司将此归因为农产品原料的周期性备货，但这个指标的大幅波动仍值得后续关注。

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